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中泰证券股份有限公司王芳,杨旭,李雪峰近期对瑞芯微进行研究并发布了研究报告《Q2业绩修复明显,关注高端产品放量》,本报告对瑞芯微给出买入评级,当前股价为69.86元。

瑞芯微(603893)

报告摘要

事件:公司发布2023年半年度业绩报告,业绩期内实现营业收入8.53亿元,同比下滑31.34%,实现归母净利润0.25亿元,同比减少90.89%,扣非后归母净利润0.15亿元,同比减少92.34%。

受行业整体需求下滑影响,公司H1业绩承压,Q2环比修复明显。公司Q2实现营收5.23亿元,yoy-25.13%,qoq+58.87%,实现归母净利润0.43亿元,yoy-77.05%,qoq+334.93%,实现扣非归母净利润0.39亿元,yoy-67.24%,qoq+261.73%,毛利率34.23%,qoq+0.79pct。上半年公司研发投入2.6亿,占营业收入30.52%。一季度AIoT类下游需求承压,渠道厂商持续去库存,拉货增幅不高,此外疫情后下游消费恢复信心较慢,叠加电子产品出口数据较差等因素,导致公司营收同比大幅下滑。Q2在行业需求转旺以及下游补库等因素拉动下,营收环比大幅增长,带动规模效应,公司Q2利润扭亏为盈,毛利率、净利率环比提升。

AI边缘端核心算力芯片,受益行业需求快速增长成长空间广阔。公司以AIoT发展的需求逻辑和技术逻辑为核心,不断扩展产品线并完善产品矩阵,从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC,为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片,以及包含接口芯片、电源管理芯片、无线连接芯片等在内的各类周边芯片和组件产品。公司主力旗舰芯片RK3588是国内目前SoC国产旗舰产品,性能直接对标海外高端产品,应用于车载、ARVR、ARMPC、边缘计算等领域,属于中高端消费场景的极少数国产化选择,极具稀缺性。在边缘计算服务器领域,公司业务快速推进,有望随AI浪潮进入快速成长通道。

智能座舱领域壁垒高,稀缺性成长性兼备。公司在汽车智能座舱领域是国内为数不多的核心供应商,旗舰产品RK3588已在主流车厂导入,并在高端车型量产。我们认为公司2023年将有望在车载业务迎来较大突破,国产智能座舱芯片龙头地位稳固。

投资建议:考虑到宏观大环境影响全年消费下游需求承压,海外需求能见度较低,我们调整2023/2024/2025年净利润分别为3.15/4.87/7.07亿元(前值4.49/6.71/8.89亿元),对应PE为93/60/41倍,公司是大陆SoC行业龙头厂商,在国产化大背景下,下游需求旺盛,新品推出产品结构持续优化,稀缺性和成长性兼备,维持“买入”评级。

风险提示事件:市场竞争加剧风险,下游需求下滑风险,上游原材料涨价风险,新产品出货不及预期风险,研报使用信息更新不及时。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华泰证券陈旭东研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值为70.25%,其预测2023年度归属净利润为盈利3.44亿,根据现价换算的预测PE为84.84。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有8家机构给出评级,买入评级8家;过去90天内机构目标均价为95.16。

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